摩根大通最近出了一份报告，措辞相当直接——ETH和大多数山寨币如果不能在网络活跃度、DeFi采用和真实世界用例上拿到实质性的突破，接下来还会继续跑输BTC。

报告里提到，尽管以太坊2026年规划了Glamsterdam和Hegota两次升级，目标是把扩容和降费做到位，但市场目前看的是实际效果，不是路线图。BTC那边有ETF持续吸金、企业金库配置、甚至国家战略储备等机构级叙事，而ETH这边的叙事相比之下显得分散。

这话虽然不中听，但也不是没道理。今年一季度ETH新增了28.4万个用户，交易量破了2亿笔，环比增长43%，链上基本面其实不差。问题在于这些增长还没能转化成价格的持续上行。JPMorgan的意思说白了就是：做出来才算数，光说不练市场不会买单。